受益“借殼上市”傳聞 申萬股權轉讓漲價

　　繼10月18日掛牌轉讓2.4億股申萬股份后，10月31日光大集團再次掛牌轉讓申萬股權，而當日正是“申銀萬國與宏源證券(行情， 問診)合并”消息傳出的第二天。

　　申萬或借殼上市的消息似乎使得頻繁降價轉讓申萬股權的光大集團有些“措手不及”，不過僅在該消息傳出第二天，光大集團就以每股漲價0.5元的價格再次轉讓1.5萬股申萬股權?？梢钥闯觯环矫?，受益“借殼上市”傳聞，申萬股權轉讓價格也有所回升；另一方面，業內人士表示，“光大需要重組投資，出售申萬股權是首選。因為即使申萬借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現。”

　　受益“借殼上市”傳聞申萬股權轉讓漲價

　　事實上，在合并消息傳出的當天，一位從事股權轉讓委托的人士向記者透露：“很奇怪，關于宏源和申萬合并的消息，作為申萬的主要股東光大集團，似乎不知情?！?/p>

　　說其“不知情”不無道理，從光大集團頻繁降價轉讓申萬股權也可以看出這一點。

　　10月18日，光大集團在上海聯合產權交易所掛牌轉讓申銀萬國2.4億股股權，這是目前市場上占申銀萬國總股本比例最大的一筆股權轉讓，掛牌價格合每股4.15元。目前在上海聯交所掛牌轉讓的三單申萬股權轉讓項目中，這筆項目的掛牌價格是最低的。實際上，這個價格對比今年8月份的轉讓價，每股已經降了0.4元。

　　在合并消息傳出的第二天，也就是10月31日，光大集團再次在上海聯交所掛牌轉讓申萬股權，本次轉讓1.5萬股，掛牌價格為69156萬元，合每股4.6元，比之前2.4億股的每股轉讓價格4.15元高出約0.5元。業內人士透露，本次轉讓價格每股高出0.5元，跟申萬借殼上市的消息不無關系。

　　事實上，在申萬借殼上市的消息傳出后，一些申萬股權賣方也伺機而動。業內人士透露：“這幾天有一些賣方將價格提到4.7元每股，而上周賣方提出的普遍價格都在4.2—4.3元每股左右，漲了10%左右?！?/p>

　　雖然光大集團本次的轉讓價格高出此前，但是在申萬有借殼上市可能的背景下，4.6元每股的價格仍有“賤賣”的意味。業內人士向記者透露：“光大需要重組投資，出售申萬股權是首選。因為即使申萬借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現。”

　　不過對于這部分股權轉讓，業內人士并不表示樂觀。上述人士指出：“4.6元每股的新掛單也未必能成交，一是價格的原因，再有就是符合條件又愿意長期持有的接收方并不好找?！?/p>

　　申萬估值高于一些上市券商股權賣出機構重獲機會

　　自從上市計劃一再推遲以來，股東拋售申銀萬國股權的行為從未間斷，掛牌價格也一降再降。此次并購上市的消息，將會令準備賣出的機構重獲機會。

　　值得一提的是，據記者的觀察，10月29日，掛牌時間最長、經過多次流拍的申銀萬國810萬股股權轉讓項目，再沒出現在上海聯合產權交易所的交易信息中。而第二天，這部分股權再次出現在上海聯交所，掛牌價格為3913.3萬元，合每股4.83元，比此前的每股5.37元降低了0.54元。事實上，這部分股權在去年掛牌時，每股要價高達7元。這部分股權掛牌三年來屢遭流拍，自今年以來，價格也是一降再降。上述人士對記者表示：“如果消息屬實，這次申銀萬國與宏源合并，那么申萬就借殼上市了。而這些掛牌轉讓的股權項目可能也要撤銷，或者也可以等到上市后再賣。”

　　除了光大集團，目前參股申萬的股東還有大江股份(行情， 問診)、東方明珠(行情， 問診)、陸家嘴(行情， 問診)、小商品城(行情， 問診)。這些上市公司將有機會享受申萬上市帶來的溢價。

　　據悉，申銀萬國最近一次轉讓股權的作價為1.61倍PB，當時申銀萬國并未有任何上市預期，因此在宏源證券與申銀萬國的合并交易中，申銀萬國的作價或將高于1.61倍PB。

　　記者從業內人士處了解到，現在A股券商平均PB在2.1倍左右，而目前行業內存在一個普遍的現象，市值越大的公司，其估值水平反而越低。目前宏源證券對應于2013年的PB(市凈率)為2.14倍，而超過320億或者320億元左右凈資產的公司，比如海通證券(行情， 問診)，目前為1.82倍，中信證券(行情， 問診)為1.52倍，華泰為1.36倍。一些非上市券商估值往往高于大型上市券商。

　　比如國都證券，一位股權轉讓委托機構相關人士向記者透露，在國都證券股權轉讓中，賣方轉讓意向價格在3.8元每股左右，對應PB是1.7倍。雖然國都證券與西南證券(行情， 問診)的合并案宣告失敗，但是國都證券的這個估值并不低。