十大機構論后市：四大板塊凸顯“黃金坑”

　　廣發證券(行情,問診)：四季度平淡但不悲觀，從存量中掘金

　　廣發證券日前發布的四季度策略報告認為，A股四季度平淡但不悲觀，應從存量中掘金。

　　廣發證券指出，四季度和明年的基本面特征是重歸平淡。三季度的宏觀數據和企業盈利增速將是全年高點，四季度受基數原因回落；但拉長時間周期來看，今年的基本面波動可以“忽略不計”，且展望明年，仍然是一個不喜不悲的格局。

　　廣發證券分析認為，基本面平淡，但市場悲觀情緒卻在修復，因此對大盤指數不悲觀。今年上半年投資者仍以周期大起大落的心態在對經濟做預期，這造成年初過于樂觀，而6月后又過于悲觀。隨著“存量經濟”模式逐漸深入人心。投資者對四季度數據緩慢回落、但又沒有斷崖式風險已形成一致預期。這意味著前期過于悲觀的預期反而在向上修復。因此雖然基本面平淡，但悲觀預期的修復能對市場形成支撐，因此對四季度的大盤指數不悲觀。

　　但基于周期波動的行業配置策略將面臨挑戰。存量經濟模式下，周期輪動、產業鏈輪動都缺少持續拉動力，而“煤飛色舞”的時代也將遠去，這對基于周期波動的傳統行業配置形成挑戰。

　　策略方面，廣發真切建議把握大的時代背景變化，從存量中掘金。“自上而下”和“自下而上”兩者是可以有機結合的——通過策略自上而下的視角，去把握未來的大時代背景變化，進而發掘出可能發生結構性改善的行業，也能找到“成長股”，這與自下而上去挖掘“成長股”并不矛盾。

　　廣發證券指出，利用杜邦拆解尋找未來可能發生盈利結構性改善的領域。(1)存量經濟下提高周轉率的線索：后端市場、存量替代、長尾消費。(2)存量經濟下提高銷售利潤率的線索：供給收縮、提高集中度。(3)存量經濟下提高杠桿率的線索：金融創新。

　　基于前述分析，廣發證券四季度行業推薦LED、光伏、汽車后端、券商、水泥、純堿、重卡。理由為：(1)LED(存量替代)：隨著價格不斷下跌，LED民用照明領域的替代臨界點已經到來，有望大幅提高資產周轉率；(2)光伏(供給收縮)：行業最差時期已過，政策扶持力度加強，景氣出現向上拐點，有望大幅提升銷售利潤率；(3)汽車檢測拆解(后端市場)：汽車銷售從2001年開始井噴，后端需求將逐漸興起，有望大幅提升資產周轉率； (4)券商(提高杠桿率)：構建多層次金融市場是改革和轉型的重要內容，券商是A股中少數能繼續大幅加杠桿的行業；(5)水泥、純堿、重卡(地產投資產業鏈)：下半年地產銷售回落但新開工滯后回升，與地產投資相關的行業景氣將持續改善。