貸款利率放開 上市銀行業績壓力或將在2014年顯現

　　編者按：利率市場再次邁出堅實一步！7月19日，央行宣布取消金融機構貸款利率0.7倍下限，全面放開金融機構貸款利率管制。雖然短期來講，“貸款”稀缺使得政策效果有限，然而從長期來看，為擴大盈利來源，銀行將不得不在市場之手的引導之下加大對小微企業的信貸投放力度，并加大金融產品創新。離開利率管制的襁褓，中國銀行業將如何拓展出差異化定位的盈利模式，我們將拭目以待。

　　時隔一年，央行對利率市場化再次做出重大推動。7月19日，央行宣布取消金融機構貸款利率0.7倍下限，全面放開金融機構貸款利率管制。央行有關負責人在答記者問中，將此項改革稱作是進一步發揮市場配置資源基礎性作用的重要舉措，對于促進金融支持實體經濟發展、經濟結構調整與轉型升級具有重要意義。

　　多位業內人士表示，此舉象征意義大于實際意義，當前貸款利率缺乏進一步下浮空間，對銀行短期業績影響有限。不過，本周一，政策出臺后的首個交易日，銀行股受此利空影響集體走弱。截至收盤，11只上市銀行股出現小幅下跌。申銀萬國分析師倪軍認為，“貸款利率下限放開靜態無實質影響，但對預期的影響負面”。

　　隨著利率市場化推進，銀行利潤增長放緩卻在所難免。中金公司研報認為，在未來6個月內，央行可能引入市場化定價的長期大額可轉讓存單。假設所有1年期以上存款被大額存單替代，則2014年銀行凈息差將降低8bps，凈利潤下降4-5%。

　　短期內貸款利率

　　缺乏下浮空間

　　在我國銀行業仍然以利差為主要收入來源的情況下，貸款定價水平的高低直接影響銀行收入。此次央行取消貸款利率浮動下限，對于銀行貸款的實際定價水平影響幾何無疑是關注的焦點。

　　對此，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，“目前的總體情況是信貸供給小于需求、利率有上浮壓力，此時打開貸款下限，影響有限?！北M管央行放開了貸款利率浮動下限，但魯政委認為，目前下浮空間非常有限。

　　目前1年期存款基準利率為3%，而六個月至一年、一年至三年、三年至五年貸款基準利率分別為6%、6.15%、6.4%。根據魯政委測算，1年期存款與上述三檔貸款基準利率的比例分別為0.50、0.49、0.47，加之考慮到銀行貸款還有營運成本，魯政委認為貸款利率往0.7倍之下的空間會非常有限。

　　雖然去年7月，央行將貸款利率浮動下限降至0.7倍，但多位銀行人士均表示，觸及下限的貸款僅為極少數，大多數貸款的利率都在基準利率及以上。

　　來自央行的數據也印證了上述說法，2013年第一季度的《中國貨幣政策執行報告》顯示，3月，一般貸款中執行下浮、基準利率的貸款占比分別為11.44%和23.79%，比年初分別下降2.72個和2.31個百分點；執行上浮利率的貸款占比為64.77%，比年初上升5.03個百分點。

　　從利率浮動情況看，執行下浮、基準利率的貸款占比有所下降，執行上浮利率的貸款占比反而上升。這也從客觀數據上驗證了當前貸款資源的稀缺性。

　　國泰君安的研報也認為，總額限制和存貸比約束決定了信貸仍是稀缺資源?！安煌诖婵睿虡I銀行不會為了爭奪貸款打價格戰。相反，貸款下限放開增加了大企業對銀行的議價空間，反而會加速銀行信貸資源向定價更高的中小企業傾斜。從這個意義上，銀行貸款利率不會趨勢向下，息差甚至有可能不降反升?！?/p>

　　去年6、7月份，央行連續下調利率，并且擴大存貸款利率的浮動空間。此后，各商業銀行便開始了存貸款的重新定價。各大行管理層表示，去年末基本完成了存款的重新定價，而貸款定價也將在今年上半年完成。隨著重新定價的陸續完成，銀行凈息差從去年中報便開始持續收窄。2013年一季度末，上市銀行中僅寧波銀行凈息差高于3%，達到3.036%，銀行業凈息差幾乎全面進入“2時代”。分析人士指出，雖然今年中報凈息差可能進一步縮窄，不過隨著流動性趨緊，凈息差或已觸底。

　　雖然業內人士普遍認為，取消貸款浮動限制對銀行短期業績影響有限，但市場給出的態度卻不樂觀。截至昨日收盤，11只上市銀行股出現不同程度的下跌，銀行板塊整體下跌1.07%。不過下午收盤前，部分銀行股的回漲，也顯示了市場態度并不一致。

　　分析人士稱，銀行股未來一段時間內將維持區間震蕩。由于宏觀經濟尚未見底，未來針對影子銀行的監管措施將陸續出臺，銀行股缺乏強有力的上漲催化劑。

　　上市銀行業績影響

　　或在2014年顯現

　　“象征意義大于實際意義”，這是業內人士點評此次調整提及最多的一句話。由于貸款實際定價缺乏進一步下降空間，取消貸款浮動限制短期并不會對利率水平造成太大影響，但此舉卻成為了利率市場化的重要一步棋。

　　改革開放以來，我國貸款利率長期維持著有限浮動的管制，2004年10月，央行作出了重大調整，規定金融機構貸款利率上不封頂(除信用社上限為2.3倍)，向下浮動為0.9倍。此后，直到去年利率市場化才有重大突破，兩次擴大貸款利率的浮動范圍，至下限為0.7倍。

　　此次央行取消貸款利率浮動下限，意味著我國包括信用社在內的金融機構貸款利率不再設置上下限，將依靠市場力量自主定價。雖然利率市場化改革再次邁出重要一步，但也被業內人士稱之為“溫柔一刀”，因為在貸款資源稀缺的情況下，取消利率浮動下限不過是央行順勢而為，并沒有如預期般調整存款浮動空間。

　　國泰君安證券的分析師邱冠華稱，一個月前做過市場調查：88%的受訪者表示早前已經知悉今年會再次推進利率市場化改革；剛了解這一信息時，只有40%的受訪者表示會賣掉持有的銀行股；69%的受訪者表示不會在利率市場化政策出臺之前買入銀行股；預計95%以上的機構投資者此前已經知悉今年會進一步推進利率市場化改革，且原來預期央行調整還會涉及存款端。

　　此前，市場普遍預期利改將隨時推進，包括貸款利率管制全部放開和存款利率上浮區間擴大至1.2倍。

　　央行在答記者問中表示，未擴存款利率上浮區間主要考慮到存款保險制度、金融市場退出機制等“正在逐步建立過程中”。國泰君安研報判斷，下一步存款上浮區間擴大大概率在出臺存款保險制度、破產法之后，時間點預計在一年后，最快可能在明年4-5月份。

　　不過也有分析師認為，本次對貸款利率的全面放開，符合監管機構制定的先貸款后存款的利率市場化進程原則，實質影響雖然有限，但表明了政府繼續推進改革的決心。

　　正是因為對利率市場化的強烈預期，導致了市場對銀行股長期估值不看好。申銀萬國分析師倪軍認為，“貸款利率下限放開靜態無實質影響，但對預期的影響負面”，對于未來利率市場化，會形成一年一調、3-5年內完全放開的穩定預期，按照海外的利率市場化過程，初期存貸利差面臨收窄的壓力，中小型銀行會面臨結構調整與利差收窄雙重壓力。申銀萬國研報測算，中國銀行業的息差可能會在1.8%左右實現均衡。

　　雖然取消貸款利率管制短期內對銀行影響有限，隨著利率市場化推進，銀行利潤增長放緩卻在所難免。中金公司研報認為，在未來6個月內，央行可能引入市場化定價的長期大額可轉讓存單。假設所有1年期以上存款被大額存單替代，則2014年銀行凈息差將降低8bps，凈利潤下降4-5%。