新基全倉備戰 私募聯手專戶

　　IPO重啟信號閃爍可見，對于三季度市場不看好，加上IPO新規可能重新譜寫新股不敗“神話”，再度激發了機構和散戶的打新欲望。據悉，有機構已經著手準備籌碼，蓄勢待發，有新發公募基金的基金經理甚至放話將全倉打新，而私募基金也已悄悄和基金專戶開始溝通打新的通道業務。

　　公募放話全倉打新

　　“有IPO到底什么時候開閘的消息嗎？”最近金融圈的飯局上常會聽到這樣的話題。

　　盡管重啟新股發行的具體時間尚未明確，但是打新的熱情和欲望卻猶如這個夏天的氣溫一樣越來越熱。據了解，有機構預計8月初就能開閘，于是7月就已經準備好了一大筆資金準備打新。有次新二級債基一直空著股票倉位，只待打新發令槍響。很多基金經理也對這一輪IPO重啟后的打新格外期待，其研究員已經展開對排隊公司的研究。

　　鄧湘偉便是其中的一位。作為華夏基金華夏永福養老基金的擬任基金經理，鄧湘偉對他操刀的這只新基金格外有信心?！拔覀兘▊}期的主要投資模式就是債券+新股。和其他基金不同的是，我們幾乎能夠將全部資金投入打新。”鄧湘偉說。

　　對于一只新基金，趕上一個好的建倉期就等于生逢其時，而即將重啟的IPO就是最好的時機?！拔覀兛隙苴s上IPO開閘?！编囅鎮バχf。仔細算算日子，華夏永福養老基金在7月中旬-8月初發行，隨后有6個月的建倉期，如果8月份IPO開閘，直接就可以投入打新。即使IPO在10月份才能開閘，已經過會的這批股票大概會在3個月內陸續發行，也仍然在鄧湘偉新基金的建倉期內。

　　不過，鄧湘偉新執掌的這只基金是混合型基金，其中約定債券投資比例不小于70%，那么如何“騰挪”全倉的打新資金？鄧湘偉揭開了其中的秘密：在等待“開閘”的日子里，可以根據債市的走勢陸續配置債券，由于債券具有融資功能，待有新股發行時，即將已經持有的債券拿去做融資，融到的資金加上未建倉的那部分現金就都可以用來打新股?！氨热缯f買了1個億的10年期國債，到時用10年期國債去借錢就行了。我們不認為下半年資金會很緊，即使短期比較緊張也不會出現6月底那樣的情況，而信用債也有融資能力，所以，不管到時倉位建到20%、30%還是40%，合理利用好剩余的現金頭寸，即使扣除債券質押融資的折算，也接近全倉打新了。”鄧湘偉解釋。

　　但目前股票型基金無法如此操作，只能用剩余資金參與打新。截至二季度末，主動股票方向基金倉位在77%左右，這意味著老基金能拿來打新的“彈藥”大約還有兩成。新股中簽拼的是運氣，同樣運氣下拼的就是資金規模。因此，“彈藥”充足的鄧湘偉已經“搶跑”了，更多的現金可以更加分散化的投資于新股市場。

　　除了充足的資金體量，華夏基金的研究團隊也將進入新股“作戰”狀態。據了解，華夏基金研究團隊歷來對新股實現全覆蓋，研究員會為每一只待發的公司出具研究報告，注明推薦或規避，同時給出估值。

　　另一家中大型基金公司的研究負責人老李(化名)也給自己的研究員安排了新股研究任務，其要求也是全覆蓋?！氨M管現在還沒確定時間，但是已經過會的公司都得研究，不然一旦開閘如果發行節奏比較快，而研究這邊又沒跟上，比如漏了幾只，而就是這漏掉的幾只上市后又漲得很好，怎么辦？”新股發行停止之前，尤其是2007年和2009年，老李公司旗下的基金通過打新股獲益頗豐，而老李的團隊主要就是負責提供研究報告。

　　“如果新股發行很密集，研究員來不及一個個進行實地調研，拿出深度報告，我會把所有的新股當作一個組合來執行，個別地方虧點不要緊，只要今年或者這一段時間的操作策略總體賺錢就行了”。老李公司的一位債基經理說。

　　今年的“新股新政”政策使得公募基金參與新股發行格外積極。證監會在新股發行體制改革意見(征求意見稿)中明確建議優先向公募、社保配售。如果該制度最終落實，意味著公募基金在與其他機構爭搶新股配售時會更具優勢。

　　盡管私募基金沒能享受到如此“優待”，但是并不妨礙其打新熱情，有的私募基金已經開始了新股研究備戰。某私募基金研究員透露，對已經過會的幾十家公司，每個行業研究員都要盯自己行業的公司?！暗搅薎PO開閘時，肯定會準備出一部分資金參與的。”

　　該研究員表示，這次IPO重啟的第一批公司審核會比較嚴格，因此公司質量、財務報表的真實性比較好。目前市場還是以炒創業板為主，其估值已經很高了，如果創業板新股放出來，肯定沒那么高，所以大家炒新的動力很強?！癐PO停了這么久，開閘后估計不僅機構會參與，游資也會來炒的?！?/p>

　　私募私下“敲”通道

　　與公募基金相比，私募基金參與打新的道路更曲折，需要借助信托牌照、基金專戶或券商通道。因此，為了搶得先機，有的私募基金已經開始和基金專戶等溝通打新的合作。

　　眾祿基金管理的聯合成長2號今年上半年投資收益超過35%，而現在，眾祿基金的目光也盯上了即將開閘的IPO，目前正積極研究打新，并和基金專戶、券商等通道方開始溝通有關合作事宜。眾祿基金投研總監陳龍表示，目前新股發行改革的規定尚未確定，還需要等待具體規定出臺，如果打新機會很好，公司可能會發行專門的打新產品。

　　據了解，以往私募基金如果倉位比較低，剩余的資金會拿來做回購，如果二級市場沒有什么機會，而打新收益比較確定，就會拿這部分資金來參與，專門為打新定制產品的還較為少見。

　　一位私募分析師介紹，2009年之前私募參與打新比較多。為了提高打新的中簽率，私募還搞出了“拖拉機”賬號，即開很多的賬戶，同時參與認購。之后信托賬號被停，漸漸的私募參與打新的也少了。這次IPO重啟后上市公司質量估計較好，市場肯定會爆炒。如果打新收益很多，私募確實會為客戶專門推出打新產品。

　　不過，對于私募基金而言，如果想“全身心投入”打新，尚存在一定的問題。去年5月證監會頒布實施了《關于修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，規定“機構管理的證券投資產品在招募說明書、投資協議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的，相關證券投資賬戶不得作為股票配售對象”，并導致以打新股為目標的魯信·匯鑫1號新股申購證券投資集合資金信托計劃提前終止。這意味著，私募不能通過其他形式發行直接標榜打新的產品。

　　有私募人士透露，其實走基金專戶或信托通道，具體產品可以溝通。比如私下約定產品定位是打新股為主，不超過10%的資金投資其他方面。但是新規在征求意見稿中，網下配售比例優先向公募基金和社保基金配售，這意味著其他機構打新中簽率沒有優勢，因此該私募也曾與基金公司探討，是否能夠以發公募的形式來參與打新。例如發行一個公募基金產品，這個公募參與打新，然而投資顧問由私募來做?！暗菧贤ㄏ聛碛欣щy，目前這種形式無法實現。”

　　新股發行暫停之后，基金專戶的定增通道業務發展迅猛，顯然，IPO重啟之后這一塊又會成為必爭之地。有基金專戶業務人員透露，很可能會和私募合作推出打新的專戶產品，即專戶作為打新通道，私募來充當投顧。據了解，目前這種通道的費率一般為千分之三至千分之八不等，差異較大。如果作為私募的打新通道，專戶和券商之間并沒有大的區別，費率也比較接近，有的小公司可能為了爭搶業務而壓得低一點。

　　新博弈中公募底氣足

　　對于打新超額收益的一致預期意味著將有更多的機構參與“搶食”，博弈之下可能會壓縮估值價差以及降低中簽率，從而導致超額收益降低。

　　“市場共同認為的機會就不是機會了，如果大家報價抬高，我們就必須有選擇的介入了。”鄧湘偉指出，有預期的時候獲取超額收益的概率下降，但不代表一定沒有。屆時的盈利就體現在研究是否比其他機構更深入，是否能夠看清公司未來幾年的發展。

　　“我們屬于重要的參與者，會控制安全邊際。如果某只新股發行價已經接近二級市場水平，除非具有更大的發展空間，否則我們可能就不申購了?！痹卩囅鎮タ磥?，打新股的最大風險就是參與者過于信賴這些股票，導致定價過高。當所有參與者行為一致時，就會導致最終的中簽率下降?！靶乱幣c老辦法有一定區別，如何確定發行價與基金的中簽率現在還不明確?！苯衲?月初，證監會公布了《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見(征求意見稿)》，目前尚未公布最終結果。

　　除了抽簽方式待定，鎖定期也成為眾多機構關注的問題。去年4月28日，《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》正式實施，取消了網下配售股份三個月的鎖定期。今年的改革如何走？一位基金經理表示，如果沒有鎖定期，監管層可能擔心機構上市就拋售，造成投資短視；如果設立鎖定期，機構鎖倉三個月不能賣，流通盤比較少，又容易造成股價波動，兩者都各有利弊。

　　根據征求意見稿，此輪打新博弈中，公募基金可能比其他機構更具有優勢。“網下配售的新股中至少40%應優先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售”，對此，有私募基金人士感慨，享受不到公募的這種優待了，不過這種設定也是為了能夠保證廣大投資者的利益。

　　不過對于即將來臨的博弈，基金似乎并沒有那么擔心。一位基金業內人士猜測，“剛開始也許監管層會給出指導價，建議大家報價別太高?！薄伴_頭破發的可能性太小了，不會說新股發行停了許久一開閘就破發了。A股市場從來都是逢新必炒，沒有例外。在熊市里炒新股都能賺錢，更何況今年還是個結構市呢?！币晃换鸾浝砣缡钦f。