中國人壽面臨虧損壓力 壽險預定利率全面告別2.5%時代

        “壽險預定利率已經確定要放開，但至于放開時間與幅度，目前還無法透露。”

　　從年初至今，壽險預定利率市場化的呼聲一波高過一波。7月初，保監會內部人士向時代周報記者證實，壽險預定利率將迎來變革，2.5%時代將在不久的將來成為塵封歷史。

　　在上月底舉行的2013陸家嘴(600663)論壇(官方站)上，中國保監會主席項俊波就開宗明義地道出了進行市場化風險定價機制改革的決心，“中國的壽險費率的收益率2.5%的問題已經存在了十幾年的時間，它的上限已經低于同期的銀行存款利率，嚴重抑制了保險需求，不符合市場發展需要，所以下一步將重點研究推進壽險費率政策的改革問題，主要是放開定價利率，管住準備金的評估率。”

　　壽險預定利率改革的開啟，對于整個保險行業來說都會是一場大震動。即使，諸如中國人壽(601628)這般的壽險航母來說也不例外。業內諸多人士紛紛解析，在此情況之下，壽險行業的洗牌或也即將開啟，“壽險行業的并購重組可能也由此迎來。”

　　7月10日，中國人壽保險(海外)副董事長兼總裁劉延安在接受時代周報記者采訪時表示：“改革勢在必行，但是否會迎來并購狂潮。我想也到不了那個程度。”但是，他同時也向記者指出，“對于包括我們在內的所有壽險企業而言，都會產生很大影響。”

　　以中國人壽為個案，其近年來盈利水平下降嚴重。2012年，中國人壽實現營業收入4053億元，較之2011年的3853億元上漲幅度為5.2%；但是其營業利潤、凈利潤卻均下滑劇烈，下降幅度分別達到46.7%和39.7%。壽險預定利率的上調，將直接影響保險公司的利差收入。這對整個保險業而言，無疑是一個挑戰。

　　2.5%利率成險企保護傘

　　中國壽險行業的2.5%時代已經維持了14年之久，如今確實到了該說再見的時候了。

　　在今年初舉行的2013年全國保險監管工作會議上，保監會就出面表示，將有序推進壽險產品定價機制改革。事實上，保監會在更早的2010年就有意放松人身保險定價機制。

　　年初吹風完畢后，今年3月7日，保監會人身保險監管部又向各人身保險公司下發關于征求對《關于開展人身保險費率政策改革試點的意見》及具體實施辦法等四個文件意見的函，提出為加快人身保險產品改革創新，提高行業競爭力，促進行業持續穩定健康發展，保監會準備進行費率改革。

　　壽險預定利率在傳統保險業內看來，是保險行業的重要“保護傘”。它是指保險公司在壽險產品定價時，根據保險公司對未來資金運用收益率的預測而為保單假設的每年收益率，即保險公司提供給消費者的回報率，主要參照銀行存款利率和預期投資收益率設置。

　　3月23日，中國保監會副主席陳文輝在“中國發展高層論壇2013年會”上，又再一次出面表態，確認保監會正在研究壽險費率市場化的改革，并用斬釘截鐵的語氣說：“壽險費率市場化到了非改不可的地步了。”

　　維持了14年的2.5%壽險預定利率天花板，是保監會在1999年為解決利差損問題所實施的。根據相關規定，保險公司在1999年6月10日以后簽發的傳統人身保險保單法定最高評估利率為3 .5%；分紅保險的預定利率、萬能保險的最低保證利率不得高于年復利2 .5%。

　　在壽險產品的定價中，死亡率、費用率和預定利率是決定費率的三個最主要因素。實際上，前兩者已經在一定程度上實現了市場化。到現在，的確是到了預定利率不得不改的關鍵時刻。

　　從去年的6月開始，我國銀行系統開始調整存貸款利率浮動區間，邁出了利率市場化的重要一步。“我國金融領域的利率市場化改革已經走到了關口，從目前來看已經完成了近八成。”武漢大學金融與保險系教授、博士生導師胡昌生評價說，“壽險預定利率是所剩的兩成改革中的重要一環。”

　　根據國家統計局7月9日發布的數據顯示，6月CPI同比上漲2.7%。近年來，CPI長期保持在2.5%之上，這令2.5%的壽險預定利率成為一個雞肋。眾多業內人士都表示，在保險產品競爭力日漸下降的大環境下，放開利率管制是必要和可行的。

　　2.5%雙刃劍

　　壽險預定利率之于保險公司，是一把雙刃劍，一方面，保險公司從此形成的利差中，獲利頗豐，而另一方面也成為了保險行業發展的桎梏。

　　在上世紀90年代初期，保險行業的費率監管制度尚未完全建立，銷售的產品價格由保險公司自行決定。在此情形下，各大保險公司為迅速所謂尚屬藍海的保險市場，極力擴大保費規模，采取極端做法在短時間對外銷售大量的高利率保單。

　　90年代后期，由于通貨膨脹因素刺激，央行連續多次降息。各保險公司的投資收益率根本無法滿足保單資金成本要求，造成巨大損失。1999年6月10日那天，央行決定再一次降息。保監會不得不下發《緊急通知》，就此規定壽險保單預定利率不超過年復利2.5%的上限。2.5%時代來臨，并維持了14年之久。

　　2.5%的壽險預定利率由此而來，也被視作是保險公司的保護傘。即使到現在，2.5%的預定利率也是各大保險公司所仰仗的重要陣地。

　　如中國人壽2012年定期存款和貨幣資金利息大幅上漲，由2011年的249億元增至305億元。但是，其2012年實現歸屬于公司股東的凈利潤為110.61億元，同比下降39.7%。一增一降之間，中國人壽從中受益匪淺。

　　短時間內，利率差還是各保險公司的盈利主要來源。但是隨著利率市場化的開啟，以及個人投資手段的多元化。2.5%的預定利率已經深刻影響到了保險業的發展。壽險產品在營銷與投資的雙重壓力下，壓力倍增。

　　在諸多的保險從業者看來，目前市場上出售的傳統壽險產品，大多是在一度降息至負利率時代的過程中設計出來的。在現今的條件之下，投資回報率已經沒有吸引力。除此之外，壽險預定利率與一年期存款利率及CPI倒掛現象早已存在多年。保險業務市場呈現萎縮態勢。社會保險總資產應在金融總資產里占25%至30%，而目前中國只達8%—9%。

　　2012年，全國保費收入1.55萬億元，盡管同比仍然實現了8%的增長，但是產險和壽險，其增長速度均進一步放緩，遠遠低于2001至2010年十年間平均復合超過20%的增長比率。

　　其實，高層對此早有改革決心。早在2010年7月，保監會表示將傳統人身保險預定利率由險企按照審慎原則自行決定，并且希望在預定利率與一年期存款利率相當的時候推出產品定價市場化。

　　三年之后，這一話題在近期又一再被提起。在陸家嘴論壇上，保監會主席項俊波就大張旗鼓地提出了改革的具體意見。項俊波表示，如果說過去的改革是解決保險業的生存問題，實現了行業由小變大，今后的改革將聚集行業發展問題。

　　項俊波提出了建立起市場化的風險定價機制：“它的上限已經低于同期的銀行存款利率，嚴重抑制了保險需求，不符合市場發展需要，所以下一步將重點研究推進壽險費率政策的改革問題，主要是放開定價利率，管住準備金的評估率。”

　　倒逼壽險企業業務創新

　　日前，保險行業協會已下發相關征求意見稿給各大保險公司，并召集壽險高管約談此事。

　　其中提及普通型人身保險產品預定利率可由保險公司自行確定，不再受2.5%預定利率紅線限制。產品預定利率在3.5%(含)以下的，按照《人身保險公司保險條款和保險費率管理辦法》有關規定報送中國保監會備案。

　　保監會內部人士亦透露，最終調整規定也有可能由保險行業協會發布。但招商證券(600999)首席分析師羅毅預測，此規定最終還是會由保監會發布。

　　為何提升至3.5%這個數值，北京大學中國保險與社會保障研究中心研究員王國軍教授表示，“是拍腦袋出來的，看起來很像一個估出來的數字。”

　　銀河證券首席策略分析師孫建波在接受時代周報記者采訪時，對此調整表示“不宜一刀切，應該交給市場決定。”

　　“壽險定價利率放開在近期推出已經是一個大概率事件。定價利率市場化是必經之路，長期利好行業發展，但短期定價利率放開可能會帶來新投保人的集中退保。”國金證券(600109)的分析報告預測說。

　　“這對產品創新，發展模式，對客戶的營銷，渠道都產生很大影響，也對保險公司提出更高的要求。對我們的定價能力、風險管理能力，以及市場應對都要求更貼近市場來做。”中國人壽保險(海外)副董事長兼總裁劉延安評價利率改革之后的變化如此表示。

　　2012年，中國人壽的個人業務利潤總額同比下降58.5%，由2011年的179.67億元下降到74.5億元。短期險業務利潤總額同比下降62.0%，由2011年的5.02下降到1.91億元。對上述兩項業務的驟降，中國人壽方面解釋稱，主要原因是受資本市場持續低位運行導致投資收益率下降和資產減值損失增加的影響。

　　然而，中國人壽的新業務價值增速好于預期。個險新單321.97億元，同比下滑2.6%(其中年末營銷員數量較年初小幅增長1.2%至69.3萬人)。銀保渠道依然低迷，新單同比下滑18.52%，但在四大保險公司中下滑幅度最小，說明在銀保渠道把控能力相對較強。

　　另外，首年期繳比例、十年及以上首年期繳保費占首年期繳保費比重等指標均有所提升,利潤率高的傳統保障型業務快速增長，共同推動新業務價值增長3.1%，增速好于預期。

　　但同時，各大壽險公司也面臨退保金和賠付支出增長的困擾。中國人壽一季度退保支出達200.9億元，同比增長102.6%，單季度退保率由上年同期的0.76%上升為1.36%，退保依然形勢嚴峻。