資金利率下行 債券基金扎堆發行

　　“錢荒”緩解，市場資金面繼續回暖。在此背景下，資金利率顯著下行。與此同時，多家基金公司扎堆推出債券基金。

　　資金利率下行

　　7月以來，市場資金面繼續回暖，資金利率下行顯著。上海銀行間同業拆借利率已經從13.44%的歷史新高回撤至3.38%的低位。

　　中信證券在最新的研報里稱，資金利率穩步下行帶動利率下降。短期利率下降多，中長期利率債較為穩定；高低評級信用債均有回暖。債券市場正經歷著資金利率回落所引發的修復行情。

　　不過，中信證券提醒稱，一旦資金利率逐步靠近底部，而這個底部又并不低的時候，將進入另一個階段：由于資金利率新底部明顯抬高，收益率曲線面臨重新定位的壓力。

　　“中長期利率債后期面臨重新定位的壓力，短融和1-3年的利率債的修復行情伴隨著資金利率的底部確定，可能會逐步告一段落；高等級信用債后期也有資金利率重新定位后的壓力以及供給壓力；低評級信用債的流動性風險和信用風險不斷增強。 ”

　　“資金利率下行，意味著資金面是松的，對債市是利好。 ”北京某基金公司債券研究員接受中國經濟時報記者采訪時說，“經濟和通脹都在底部徘徊，難帶動債市收益率的繼續下行，加之資金層面中性偏緊概率較大，三季度采取防御為主的策略較為適宜。 ”

　　債市有望中性樂觀

　　“近期出現的銀行間資金面驟然收緊根源在于央行的貨幣政策，但目前銀行間的資金價格已經逐步影響到實體經濟，各地票據貼現利率大幅攀升，若資金價格持續高位運行，經濟將受到嚴重的負面沖擊，如此緊張的資金面應該是不可持續的?！币追竭_純債1年定期開放基金擬任基金經理胡劍對本報記者分析，從宏觀基本面來看，當前經濟疲弱，經濟增長速度不斷低于市場預期，物價上漲壓力不大，PPI已經持續數月為負，這樣的經濟基本面整體上仍有利于債券市場的投資。

　　景順長城四季金利擬任基金經理、景順長城固定收益總監汝平認為，未來資金面的發展取決于央行對金融風險控制和容忍經濟放緩程度二者的態度，央行的貨幣政策很大程度上也要考慮經濟增速這一指標。預計度過6月末7月初銀行沖存款和上繳存準后，資金面將有所緩解，整體有利于債券市場。

　　“一旦市場資金面的短期資金問題造成利率上升的問題解決后，債券市場整體走勢即中性樂觀。從央行的態度來看，下半年銀行間市場資金面預計比上半年有所緊張，7天回購利率預計從上半年的3%左右上升到3.5%左右。 ”汝平說。

　　債基扎堆發行

　　受“錢荒”影響，債券收益率在6月達到了新高，安全邊際明顯，多家基金公司瞄準機會，加快債基的發行。

　　本報記者統計，截至7月8日，當前市場上共有32只基金正在發行，其中15只為債券基金，而上月整月僅有12只債基發行。此外，在上述15只債券基金中，有10只為定期開放式產品，占三分之二。

　　公開信息顯示，定期開放式債基采取半封閉的運作方式，大多每年開放1次，而且大多為純債基金，這種運作方式可以兼顧流動性，保證封閉期內基金份額的穩定，有助于避免資金頻繁流動攤薄收益。以正在發行的天弘穩利定期開放債基為例，其封閉運作一年，在每年的六月開放申購；作為純債基金，其不直接從二級市場買入股票、權證等，也不參與一級市場的新股申購或增發。

　　天弘基金副總經理寧辰表示：“近期緊張的資金面、隔夜回購利率的歷史新高等一系列市場現象均對債市利好，當前是債基建倉的較好時機，有助于實現流動性較好、收益較高的資產配置。 ”

　　“建議投資者中性看待債券市場的投資機會，立足債券型基金的配置價值適當配置，結構上短期內側重配置利率債基金，警惕信用債的短期下調風險?！鄙虾ＷC券在發給本報記者的研報中稱。

　　海通證券的看法是，下半年權益市場和債券市場均有結構性投資機會，配置時點建議選擇在7月資金面最為緊張的時點之后。“首選各個市場環境中表現均衡，資產配置靈活的產品。固定收益資產中，長久期高等級信用債及短久期低評級信用債或有較好表現。 ”(記者王繼高)