國債期貨合約規則已設計完畢

　　需求量取決于銀行業內擔心市場有效需求不高

　　中金所董事長張慎峰在6月底舉行的2013陸家嘴論壇上表示，目前推出國債期貨“恰逢其時”，該表態得到市場的高度關注，有媒體報道稱，國債期貨已獲得國務院的批準。昨日，記者向中金所以及期貨公司等多方求證。中金所相關人士指出，暫未收到國債期貨獲得國務院批準的消息。但在目前市場去杠桿化的進程中，國債期貨今年年內有望推出。

　　有助于推進利率市場化

　　據業內人士透露，國債期貨上市準備工作已就緒，相關合約、規則已設計完畢。業內認為，國債期貨將為債市提供有效的定價基準和風險管理工具，有利于推進利率市場化步伐。

　　對于近期推出國債期貨呼聲再起的問題，業內認為，這是在近期債市整頓、銀行間資金出現結構性緊張的局勢下催生的需求。

　　廣州期貨國債期貨研究員李旭杰對記者表示，在這個時點推出國債期貨也算是“出師有理”。“自從整頓以來，債券市場交易的去杠桿程度以有一定效果，但從機構進行交易的角度來講，此舉難免損害其交易動機，而國債期貨的推出將在圈定的合法監管范圍內提供機構一個杠桿交易的場所。 ”

　　市場人士認為，推出國債期貨是政府繼整頓債市、銀行間市場后，繼續推動利率市場化的一個環節。李旭杰指出，“包括這次同業拆借利率飆升也可以看做是一次‘試水’。”

　　有人士稱三季度后推出

　　不過，也有業內人士認為，不會這么快推出。浙商期貨國債期貨研究員沈文卓對記者指出，參考此前股指期貨2010年1月獲批，4個月之后正式推出，因此三季度后國債期貨才可能推出。

　　沈文卓認為，國債期貨推出后，市場上就有了利率風險管理工具，還可以作為投資組合久期的調節器，以及有效的資產配置工具。另外，國債期貨的推出，有利于提高國債現貨市場的穩定性和流動性，并且有利于形成利率市場化。

　　券商和私募參與度可能較高

　　沈文卓指出，對于銀行、保險來說，國債期貨可以用作避險工具，但是上市初期考慮到流動性以及市場容量，銀行、保險無法大規模進入?；稹⒆C券、個人投資者在上市初期可能成為主要參與者。

　　而李旭杰擔心，市場對此品種的有效需求不足。據了解，目前持有國債最多的是銀行機構和保險機構。有業內人士指出，雖然這兩種金融機構持倉量大，但用于交易的債券量很少。“商業銀行持有的債券里面，可能有90%都是用于持有投資的，只有5%是用于交易的。”一位業內人士指出。

　　李旭杰也指出，銀行持有債券系匹配其負債業務的一種操作。“若沒有更大的利益驅使或潛在錯配風險，銀行將可能降低參與國債期貨交易的需求。 ”。

　　此外，他指出，銀行間債券持有與可供銷售的比例將直接影響國債期貨最便宜可交割債券的流動性。“銀行債券的持有比例調整將涉及一系列銀行內部的指標與考核，所以銀行的態度將會影響國債期貨一上市的活躍程度。”

　　除銀行機構之外，李旭杰指出，機構之間存在不同需求，將會影響其參與國債期貨交易的可行性。

　　據業內人士透露，根據其盈利模式以及資產規模，目前券商和私募是有意參與這一品種機構中最為活躍的。

　　國債期貨什么樣

　　據介紹，國債期貨合約標的面值為100萬元人民幣，票面利率為3%的中期國債、可交割國債、在交割月首日剩余期限為4~7年的固定利率國債。最少的變動價位是0.002元，合約月份是最近的三個季月。交易時間和股指期貨比較相似：9：15~11：30，13：00~15：15。保證金2%，最后交易日是合約到期月份的第二個星期五，跟股指期貨錯開。交易方式采用國際通行的實物交割方式，交割日期是3天時間，合約代碼是TF。此外，交割月份和報價都符合國際慣例，分別采取季月和百元報價的形式。最小變動價格則調為0.002元，市場活躍性有所提高。