三年多累計虧損超55億、上市首日破發，零跑汽車如何破局？

　　時隔兩年，第四家上市的中國造車新勢力企業誕生，雖然這不是一個很好的上市時間點。

　　9月29日，浙江零跑科技股份有限公司(簡稱“零跑汽車”)正式在港交所掛牌上市。至此，成立近7年的零跑汽車成為國內第四家登陸港交所的造車新勢力企業。

　　不過，零跑汽車上市首日開盤即遭破發，低開14.58%，報41港元/股，跌破發行價。隨后股價繼續下挫，跌超31%。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

　　成立于2015年的零跑汽車只比理想汽車“年輕”了5個月，并非造車新勢力中的后浪。但在營收規模、盈利能力及研發投入等方面，零跑汽車都卻無法與“蔚小理”比肩。招股書數據還顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車分別實現1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營收；三年多累計虧損55.41億元，毛利率最低時為-95.7%。

　　為提升盈利能力，零跑汽車不得不走出“性價比”舒適區。在上市前一天，零跑汽車推出了旗下最貴車型零跑C01上探中高端市場。此外，在招股書中，零跑汽車表示，計劃未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型——聚焦中高端主流新能源汽車市場，并計劃基于自研增程式技術推出增程式版本車型以擴展市場。

　　新車型的上市能否讓零跑在中高端市場立足？赴港上市拿到續命錢后，零跑汽車能否跨出第二梯隊？這家既不是“傳統汽車人”造車，也不是“互聯網人”造車的新勢力企業如何給資本市場講出造車新故事？

　　上市即破發，凈籌資60.57億港元不及預期

　　從今年3月零跑汽車提交招股書，到8月19日赴港交所IPO上市獲證監會核準，再到8月29日通過港交所上市聆訊，從時間上來看，零跑汽車沖擊港股似乎是一路坦途。但若從IPO最終發行價和配售結果來看，資本市場對零跑汽車似乎并不熱情。

　　在公開發售階段，零跑汽車未獲得足額認購，在香港公開發售階段共接獲3151份有效申請，未獲足額認購，認購相當于香港公開發售項下初步可供認購的約0.16倍；國際發售部分則獲過度超額認購，超額認購約1.33倍。作為對比，理想和小鵬登陸港股時分別獲得了5.5倍和14.73倍的超額認購。

　　9月28日，零跑汽車公告表示，股票發售價最終確定為48港元/股。為招股價48港元-62港元的下限定價。在此發行價基礎上，零跑汽車預計凈籌資60.57億港元(約8億美元)，相比于此前招股文件中10.3億美元的目標和最初15億美元的規劃，募集資金出現較大程度縮水。

　　9月29日，零跑汽車上市首日開盤即遭破發，低開14.58%，報41港元/股，跌破發行價。隨后零跑汽車股價繼續下挫，一度跌超31%。截至9月29日港股收盤，零跑汽車報31.90港元/股，跌33.54%，總市值322.79億港元。

　　對于公司股價破發，零跑汽車創始人兼董事長朱江明表示，(零跑汽車此時上市)確實不是一個很好的時間節點，因為全球形勢動蕩，國際金融市場處在下行通道。但既然選擇在此時上市，零跑汽車不在乎當下的時間段，“造車是長跑，我們還有很長的路要走。”

　　“目前新能源汽車市場有所降溫，港股市場汽車板塊正經歷估值的大幅回調，零跑汽車上市首日即破發未出乎業界意料。” 中博聯智庫特聘專家張翔在接受貝殼財經記者采訪時表示，盡管上市首日就破發，但零跑汽車能在港交所上市還是表明其過去的發展獲得了一定認可。

　　2025年底前推出7款全新純電動車型，欲借新車型提升盈利能力

　　成立于2015年12月24日的零跑汽車并非造車新勢力中的后浪，但不論是與“蔚小理”還是與哪吒、威馬等二線造車新勢力相比，零跑汽車并不為大眾所熟知，直至2019年才推出第一款產品S01，上市當年，零跑S01只賣出1037輛。

　　2020年和2021年，零跑分別賣出8050輛、43748輛新車，且銷售主力為微型純電小車T03。在頭部造車新勢力逐步開啟月銷破萬輛的時代，零跑汽車交付成績略顯單薄。2021年下半年，零跑汽車開始轉換產品路線，推出更大、也更貴的C11和C01車型。但改變并不容易。今年1-8月，零跑汽車累計交付7.65萬輛新車，T03仍是銷量主力，占比超過58%。

　　“零跑汽車的起步還是晚了些。”張翔表示，盡管近一段時間以來零跑汽車交付量實現了大幅增長，但總體來看，與“蔚小理”每家20萬輛的累計交付量相比仍有差距；且零跑汽車主打車型仍為10萬元以下的低端車型，盡管早期可憑借性價比優勢和錯位競爭的策略在交付量上暫時領先，但隨著多家車企在A0級市場的布局，零跑汽車的生存空間被進一步擠壓。

　　招股書數據顯示，2019年至2022年3月，零跑汽車累計虧損55.41億元，毛利率最低只有-95.7%。在營收方面，零跑汽車也與“蔚小理”相距甚遠。2019年至2022年第一季度，零跑汽車分別實現1.17億、6.31億、31.32億和19.92億元營收，雖然增長勢頭明顯，但在絕對數值上與“蔚小理”還未達到同一個量級。

　　在毛利率方面，“蔚小理”雖然仍未擺脫虧損困境，但毛利率均已轉正。相比之下，零跑汽車2019年至2022年第一季度的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%和-49.4%。

　　為提升盈利能力，走出“性價比”舒適區成為零跑汽車不得不做出的選擇。

　　其在招股書中表示，新能源汽車在主流的大眾消費群體中越來越受歡迎，預期售價在人民幣15萬-30萬元的中高端主流市場將自2022年起成為中國新能源汽車市場中最大且增速最快的細分市場。零跑汽車將進一步滲透上述細分市場。

　　9月28日，售價18萬-27萬元的純電轎車C01正式上市，這是零跑汽車旗下最貴的車型，也承載著零跑品牌向上探索的重任。同時，零跑汽車計劃未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型，聚焦中高端主流新能源汽車市場，并計劃基于自研增程式技術推出增程式版本車型以擴展市場。

　　與此同時，研發也成為零跑汽車接下來的重點。招股書顯示，除了電芯和內外飾是外購，零跑汽車的算法、軟硬件、電子電氣架構等都是自研，絕大部分還是自研自產。

　　在C01上市發布會中，零跑汽車也多次強調“全域自研技術和垂直整合能力”，并對外宣傳是中國目前唯一一家具有全域自研能力的造車新勢力，試圖借此形成差異化形象。

　　然而，據招股書披露的信息顯示，2019年-2021年，零跑汽車研發投入分別為3.6億元、2.9億元和7.4億元，研發費用占總營收的比重不斷下降，且與先期上市的“蔚小理”差距甚遠。

　　按其規劃，此次募集資金的40%將用于研發，包括拓展智能電動汽車組合、招聘更多研發人員等。

　　張翔表示，目前新能源市場已是一片“紅海”，競爭愈加激烈，要基于市場不斷創新才能實現持久發展。此外，在技術水平、品牌知名度、對消費者需求的把握上，零跑汽車還需要更多的積累。

　　（張冰）